国金证券：酒鬼酒（000799）-Q1业绩超预期，内外部改革加速深化

酒鬼酒(000799)业绩简评公司于4月27日发布年报和一季报，20年营收18.26亿元，同比+20.79%；归母净利4.92亿元，同比+64.15%；其中20Q4营收6.99亿元，同比+28.50%；归母净利1.61亿元，同比+39.26%。21Q1营收9.08亿元，同比+190.36%；归母净利2.68亿元，同比+178.85%，业绩超预期。经营分析20年完美收官，内参高增释放利润弹性。20年收入同比+20.79%，略超预期。分产品看，20年内参/酒鬼/湘泉系列收入分别为5.72/10.14/1.57亿元，同比+72.88%/+0.82%/+5.53%，次高端酒鬼受疫情影响偏重，内参持续放量带动收入占比从19年的22%提升至20年的31%。20年内参/酒鬼/湘泉系列销量为564/3207/4192吨，吨价为127.7/27.9/3.9万元。20年净利率同比+7.11pcts，其中毛利率同比+1.12pcts（内参/酒鬼同比+2.52/-0.98pct），主要受益于产品结构改善；销售费用率同比-2.19pcts，主要系疫情制约广告宣传、市场服务费用投放，叠加会计政策调整影响；管理费用