光大证券：祁连山（600720）-2020年年报及2021年一季报点评：基本面持续向好，业绩增长可期

祁连山(600720)事件：公司发布2020年年报，全年实现营业收入78.1亿元，同增12.70%；归母净利润14.4亿元，同增16.44%；扣非归母净利润15.2亿元，同增40.37%。单四季度，公司营收18.0亿元，同增4.83%；归母净利润-0.1亿元，同减105.47%。2021年一季报显示，公司实现营收7.8亿元，同增35.06%；实现归母净利润0.5亿元，同增273.09%。点评：2020年产品量价齐升推动业绩增长：2020年，公司业绩继续增长，主要得益于水泥销售量价齐升，全年共销售水泥2325万吨，同增9.22%；均价为301元/吨，同增6.58%；吨毛利为121元/吨，同增7元/吨。单四季度公司出现亏损，原因主要是两方面：1、即使考虑到会计准则调整的影响，我们估计同口径下营业成本仍然有所增加；2、子公司漳县水泥事件增加营业外支出8118万元。经营现金流净额充沛：2020年，公司经营性现金流净额为22.8亿元，同增12.88%；年末货币资金达到11.09亿元，同增146.99%；资产负债率21.93%，较上年末降低8.15个百分点。公司经营性现金流充沛，且重大资本开支较少