光大证券：天山股份（000877）-2020年年报及2021年一季报点评：需求拉动明显，期待量价齐升

天山股份(000877)事件：公司发布2020年年报，全年实现营业收入86.9亿元，同减10.28%；归母净利润15.2亿元，同减7.31%；扣非归母净利润14.2亿元，同减1.35%。单四季度，公司营收25.8亿元，同增5.31%；归母净利润3.7亿元，同减18.15%；扣非归母净利润3.83亿元，同增33.29%。2021年一季报显示，公司实现营收10.0亿元，同增86.67%；实现归母净利润0.9亿元，同增393.60%。点评：20年水泥销量增加，疫情防控导致价格下调是业绩下滑主因：2020年，公司销售水泥1760万吨，同增5.77%，但均价375元/吨，同减7.78%，导致水泥业务毛利率同比下降3.58个百分点，至39.22%。公司熟料均价为274元/吨，同降1.69%，但销量386万吨，同降20.41%。一季度全国疫情防控期间对公司经营已造成冲击，而三季度旺季之时，新疆区域疫情防控对下游工程项目推进造成较大影响，公司单Q3扣非归母净利润同比减少30.25%。此外，公司全年合计计提资产减值准备3.6亿元，亦侵蚀部分利润。四季度随着下游赶工，需求加速释放，公司单Q4实现扣非归母净