华金证券：中国太保（601601）-寿险续期保费乏力，新单开拓以规模补价值

中国太保(601601)投资要点事件：公司发布Q121季报，实现营收1512.63亿、同比+9.44%，归母净利润85.47亿、同比+1.90%。公司业绩表现低迷主要系【收入端】前几年新单萎靡导致续期保费增长乏力，整体保费同比略增6.32%；【支出端】满期生存给付及赔付导致相关支出同比增长22.56%，部分产品退保增加导致退保支出同比增长124.30%。寿险新单保费迎来恢复性增长，但价值增长乏力：【新单恢复】去年一季度在疫情影响下，公司以大个险为主的经营模式承压尤其明显。今年一季度个险新单迎来恢复性增长，加上积极的应对策略（代理人跨年优增、开门红提前2月），个险代理人FYP同比+35.88%、其中期缴保费同比+49.49%，新单规模已经恢复至Q119的93%。【价值乏力】一月份重疾炒停潮对后续价值产品切换造成透支，本质上仍然是终端需求恢复较弱，保险供给与消费者需求一定程度上的不匹配。终端需求疲弱，叠加代理人流失，公司采取灵活应对策略，以规模产品（两全险+年金险）补价值增长。透支效应逐步减弱，后续好转值得期待。产险非车业绩发展迅速，填补车险下滑：受车险综改影响，行业车险保费普遍承压，改善