华金证券：中国人寿（601628）-投资好转贡献业绩弹性、但新单开拓依旧乏力

中国人寿(601628)投资要点事件：公司发布Q121季报，实现营收3734.58亿元、同比+10.57%，归母净利润285.89亿元、同比+67.28%。公司业绩大增主要系【收入端】投资收益增长42.96%，【支出端】责任准备金净提取额微增6.89%、手续费及佣金支出下滑19.46%。同比高基数下，寿险新单开拓压力凸显：【新业务开拓】2019年下半年公司一马当先，抢占开门红先机，对Q120保费推动明显。2020年下半年各大险企纷纷加快开门红节奏，市场竞争加剧，导致公司Q121新单表现面临去年同期的高基数压力。在此之下，公司新单保费同比-6.40%、其中长险首年期缴同比-10.2%，NBV同比-13.2%，测算NBVM较去年同期缩水7.3%。【人力队伍】销售总人力较上年末-6.9%，其中个险销售人力-7.0%，而去年同期公司销售总人力超过200万，同比下滑幅度可见一斑。人力规模的下滑是公司持续践行“重价值、强队伍”的经营方针，坚持有效队伍驱动业务发展方式，从“扩量提质”到“提质扩量”。短期人力队伍的下滑或对新单开拓造成较大压力，但人力队伍的固本培元更切合保险长期经营主义，逐步减轻人力高