民生证券：新乳业（002946）-2021年一季报点评：Q1业绩显著提速，内生+并购助力泛全国化战略

新乳业(002946)一、事件概述4月28日公司发布2021年一季报，报告期内实现营收20.14亿元，同比+90.88%；实现归母净利润0.29亿元，同比+210.51%。二、分析与判断需求旺盛+低基数+外延并购+产品提价，21Q1收入如期高增21Q1公司实现营收20.14亿元，同比+90.88%，较19Q1增长65%，与此前业绩预告数据基本一致（预计收入同增90%以上）。我们认为一季度收入高增主要得益于：（1）需求旺盛，受益于年初“就地过年”政策，公司低温鲜奶、常温白奶产品终端动销良好，酸奶需求也处于恢复态势，其中低温鲜奶贡献主要增量；（2）低基数效应，20Q1疫情导致公司收入与利润均明显受损；（3）外延并购，公司在2020年7月并表寰美乳业，2021年3月并表“一只酸奶牛”，均带来收入增量。（4）产品提价，2021年初公司对部分产品提价，一方面贡献收入增量，另一方面覆盖部分原奶成本压力。21Q1毛利率短期承压，净利率同比有所改善21Q1公司实现归母净利润为0.29亿元，同比+210.51%，较19Q1增长26%，位于此前业绩预告中枢以上（预计归母净利润0.27~0.32亿元），我们