民生证券：三安光电（600703）-化合物半导体飞跃增长，Mini LED元年开启

三安光电(600703)一、事件概述2021/4/27公司公布2020年年报和2021年一季报。1）2020年：实现营业收入85亿元，同增13%。毛利率24%，较同期减少5pct，毛利率下滑主要系公司LED产品单价下降、原材料涨价。实现归母净利润10亿元，同减22%。2）20Q4：实现营业收入26亿元，同增20%，环增10%。毛利率13%，同减9pct，环减14pct。实现归母净利润0.8亿元，同减47%。3）21Q1：实现营业收入27亿元，同增62%，环增6%。毛利率23%，同减5pct，环增10pct。实现归母净利润5.6亿元，同增42%，环增615%。二、分析与判断传统LED回暖，MiniLED开启元年1）传统LED业务：行业回暖+竞争格局优化，整体向好。①疫情影响+原材料价格上涨，行业集中度进一步提高。②随经济复苏，Q4行业见底，Q1回暖。③部分低端产品价格2021/3开始上调，预计价格持续上行，去库存趋势已现。2）MiniLED提供成长性：2020开启MiniLED背光产品元年，京东方、华星等开始商业化研发，三星、飞利浦、TCL、海信、康佳等密集发布MiniLED产品，苹果4