东吴证券：壹网壹创（300792）-内生外延拉动GMV高速成长，加速培育自有品牌和内容电商

壹网壹创(300792)投资要点2020年归母净利润同增超40%，21Q1业绩略低于预期，：公司发布2020年报&21Q1季报，年报业绩接近业绩预告下限，21Q1业绩略低于我们预期。2020年公司实现营收12.99亿元（同比-10.49%，下同），归母净利3.1亿元（+41.54%），扣非归母净利2.84亿元（+41%）。其中，20Q4实现营收4.74亿元（-28.27%），归母净利1.46亿元（+19.01%），扣非归母净利1.32亿元（+25.25%）。21Q1实现营收2.23亿元（+4.20%），归母净利0.53亿元（+12.29%），扣非归母净利0.49亿元（+9.10%）。公司拟每10股派发现金红利5.5元，以资本公积金每10股转增5股。结构变化提升盈利水平，费用水平基本稳定：2020年公司毛利率提升4.79pct至47.83%，2021Q1毛利率继续提升至48.57%，主要系毛利率较高的品牌线上管理业务占比提升。2020年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-9.70pct/+1.17pct/+0.85pct/-1.27pct。销售费用率有所下降，主要系买断模式的线