西南证券：西部超导（688122）-Q1业绩超预期，行业延续高景气

西部超导(688122)业绩总结：公司披露2021年一季报业绩，2021Q1实现营收5.3亿元，同比增长55.6%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长283.2%，实现扣非归母净利润1.1亿元，同比增长347.0%。2021Q1市场需求旺盛，公司毛利率延续高水平。剔除疫情影响，公司21Q1营收较19Q1增长54.5%，两年复合增速为24.3%，主要是市场需求旺盛，当期销量增加。公司21Q1毛利率为41.3%，环比20Q4持平，同比20Q1大幅提升12.8pp，在公司产品主要原材料海绵钛价格自去年年中不断提升的背景下，公司规模效益进一步凸显，盈利能力延续了去年四季度的高水平。公司三费率有所提升，高毛利带动净利率达到23.7%。公司20Q1单季三费总计0.5亿元，三费占营收的比例为8.5%，较2020Q1提升2.4pp，较2019Q1提升1.7pp，其中管理费用提升较为明显，主要是当期维修费用、备品备件支出以及人工费用增加所致。此外公司研发费用为0.3亿元，同比增长27.1%，不断构筑核心竞争力。在费用水平整体增长的前提下，公司报告期净利率仍达到23.7%，环比提升6.6pp，同比提升14