华金证券：富安娜（002327）-20年经营稳健，全渠道毛利水平提升

富安娜(002327)事件公司披露年报一季报。2020年实现营收28.74亿元/+3.06%，归母净利5.16亿元/+1.89%，扣非净利4.82亿元/+10.33%，基本每股收益0.62元，每10股派现5元（含税）。今年第一季度，公司实现营收6.28亿元/+22.80%，归母净利0.93亿元/+21.52%，扣非净利0.92亿元/+37.31%。投资要点全年营收正增长，毛利率提升，扣非净利增速快于营收：营收端,各季度营收增速分别为-2.02%、1.02%、4.57%、5.72%，全年营收同比增长3.06%，受益于疫情下电商渠道表现亮眼和线下经销商渠道升级调整后抗风险能力提升。净利端，各季度归母净利增速分别为-5.95%、23.55%、18.02%、-7.42%，归母净利增速低于营收增速主要为2020年非经常性收入同比下降51%。公司全年毛利率提升1.9pct，扣非归母净利增速高于营收，同比增长10.33%。电商渠道表现亮眼，全渠道盈利水平均有所提升：分渠道看，电商、加盟商业务、直营业务、团购等其它业务营收分别为11.34、7.75、6.95和2.70亿元，同比变化+13.0%、+2.