国金证券：海澜之家（600398）-团购致H1承压，多元业态贡献增量

海澜之家(600398) 公司于8月28日发布2026年半年度报告，26H1实现营收124.20亿元，同比增长7.38%；归母净利润14.88亿元，同比下降5.86%。利润下滑核心原因在于团购业务Q2收入、毛利双降。若剔除团购业务影响，公司收入与毛利均为双位数以上增长。公司H1分红比例达87.16%，延续高分红政策。 经营分析 多元业务驱动稳健增长。26H1海澜之家系列实现营收94.05亿元，同增12.03%。其中直营渠道增长25.61%高于加盟渠道的10.11%，H1直营渠道较年初净开141家至2513家；加盟渠道净关66家至4892家。团购业务实现营收7.56亿元，同比下降43.67%，承压核心原因受一次性外部事件影响，目前订单已恢复，下半年业务目标与2025年同期持平略增。线上业务实现营收27.31亿元，同增18.31%，占比提升至22.57%。其他品牌实现营收19.40亿元，同增29.34%。斯搏兹Q2收入同比增长40%以上，全年开店200-300家计划不变。京东奥莱门店截至6月底约61家，下半年计划新开20家。海外业务实现营收3.03亿元，同比增长47.16%，上半年净开店2