华金证券：思源电气（002028）-业绩持续高增长，海外复苏有望超预期

思源电气(002028)投资要点事件：公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年全年实现营业收入73.7亿元，同比增长15.6%；归母净利润9.3亿元，同比增长67.4%；扣非归母净利润8.5亿元，同比增长72.8%。2021Q1实现营业收入18.1亿元，同比增长109.5%；归母净利润2.8亿元，同比增长218.0%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长290.9%，在业绩预告范围之内。各项业务发展良好，订单稳步增长：2020年公司开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类、工程总包业务分别实现营收33.8亿元、14.5亿元、10.9亿元、7.9亿元、5.5亿元，同比分别+23.9%、+5.8%、+19.2%、+47.1%、-28.7%，除工程总包外其它业务收入均实现增长；毛利率分别为30.4%、32.0%、25.9%、39.1%、8.8%，同比-0.5pct、-2.8pct、+0.2pct、-1.8pct、-1.6pct。公司2020年新增订单84.6亿元（不含税），同比增长4.2%；其中海外订单约15亿，占比约18%，同比下降6.3%。盈利能力稳定，总体费用率下降：2020年