西南证券：江山欧派（603208）-业绩符合预期，期待新品类放量

江山欧派(603208)事件：公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现收入30.1亿元，同比增长48.6%；实现归母净利润4.3亿元，同比增加63%；实现扣非归母净利润3.9亿元，同比增长71.8%。21年Q1公司实现营业收入4.7亿元，同比+57.7%，归母净利润0.3亿元，同比-11.7%；扣非后归母净利润2878万，同比+53.4%。年报净利润低于业绩快报主要是公司对华夏幸福的应收账款计提了80%的坏账准备。21Q1净利润增速下滑主要是去年同期收到政府补助导致基数较高所致，扣非净利增速与收入增速基本持平。受益规模扩张，柜类毛利率明显提升，盈利能力稳定。2020年公司整体毛利率为32.2%，同比-0.6pp，毛利率较为稳定。其中，夹板模压门毛利率为33.4%，同比-0.3pp；实木复合门毛利率为32.1%，同比+0.6pp；柜类产品毛利率为31%，同比+8.6pp。费用方面，本年度公司整体费率为12.1%，同比-2.9pp，主要是运输费用调整至成本且公司加强精细化管理。其中销售费率为5.9%，同比-2.3pp；管理费率为2.9%，同比-0.8pp；财务费用率为0