西南证券：伟思医疗（688580）-一季报业绩超预期，磁刺激产品贡献主要增长点

伟思医疗(688580)事件：公司发布2021年一季报，Q1实现收入8020万元（+40.7%），归母净利润3128万元（+84.2%），扣非归母净利润2591万元（+72.5%），经营现金流净额617万元，比去年同期大幅改善。Q1业绩超预期，盈利能力大增。2021Q1业绩在2020Q1低基数有较好的恢复，收入和净利润同比2019Q1分别增长35.7%和79.6%，预计主要因各业务线在低基数下有不同程度的增长。从盈利能力看，Q1毛利率73.3%，与2020Q1基本持平，预计剔除新会计准则将运费计入成本的影响，受益产品结构变化，公司内生毛利率在持续提升，四费率38.8%（-5.8pp），其中销售费用率20.7%（-1pp），预计主要因运费计入成本项目所致，管理费用率9.6%（-1.8pp），预计管理效率进一步提升，研发费用率12.8%（+1.2pp），主要因公司在研产品持续推进费用增加，财务费用率-4.3%（-4.2pp），预计主要因去年募集资金贡献利息收入所致，总体上看，公司归母净利率39%（+9.2pp），盈利能力大幅提升。预计磁刺激类产品贡献主要增长点。分业务看，预计2021Q1公