浙商证券：富安娜跟踪点评：Q1增长靓丽，精细化管理见效

富安娜(002327)事件：公司公布20年报及一季报，公司20年年报收入28.7亿（+3.1%），归母净利润5.16亿（+1.9%）。同时，公司公布21年一季报，公司21Q1收入6.28（+22.8%，相较19年+20.3%），归母净利润0.93亿（+21.5%，相较19年+14.3%），扣非归母净利润0.92亿（+38%）。电商精细化运营下保持高增长，线下销售管理出色线上渠道在作为公司增长主要引擎的同时，其一直秉持的精细化运营成为亮点。公司20年线上收入增长12.6%/21Q1增长超过20%，我们看到公司一方面在20年四次提升线上价格带、优化商品结构提升羽绒被/蚕丝被/羊毛被等的占比，持续提升电商业务的盈利能力，另一方面积极参与直播渠道尤其是自有直播渠道的拓展。公司已经建成280人的电商团队，围绕利润为考核中心，在产品、材质、营销升级带动下遵循高质量发展。线下渠道方面，公司在20年门店数量下降129家至1254家，门店结构的优化动作一直持续。作为行业内首家引入SAP/ERP系统的公司，在行业精细化发展的背景下，严格进行加盟回款管理，并且以SAP系统为核心建成了完整的数字化管理体系，保