华安证券：巴比食品（605338）-开店速度受疫情影响，营收符合预期

巴比食品(605338)主要观点：事件：2020年公司营业总收入9.75亿元，同比下降8.35%；归母净利润1.75亿元，同比增长13.41%；扣非后归母净利润1.29亿元，同比下降5.98%；基本每股收益为0.87元。疫情致使营收减少，开店速度降低2020年除包装物及辅料的营收同比增长外，其余业务营收均同比减少，主要系疫情管控政策影响，门店营业天数减少，面点、馅料、外购品类营收均下滑；为减轻疫情对加盟商的影响，公司给予门店减免管理费及促销支持，导致服务费收入同比下降7.5%。因上半年营业天数减少，加盟店铺平均收入26.31万元，同比下滑16%。截止2020年度末，公司有3089家加盟店和17家直营门店。受疫情影响加盟商搁置开店计划影响，公司加盟店开店速度低于往年的10%，2020年度只有6%，净增加174家；减少数量341家，和2019年持平，反映公司的店铺存续较为良好。原材料价格上涨+固定成本摊薄影响毛利。面点、馅料等食品类主营业务毛利率比上年同期减少，主要因执行新收入准则，公司将3,817万元运杂费计入主营业务成本；剔除运杂费影响，2020年度主营业务毛利率同比降低1.31%，主