浙商证券：地素时尚点评报告：疫情下韧性显著，首推股权激励计划展现发展信心

地素时尚(603587)报告导读上市后首推股权激励计划，高收入增速目标展现发展信心投资要点事件：公司披露年报，2020年收入25.64亿元（+7.8%），归母净利6.30亿元（+1%），公司计划以现金方式合计分配股利4.81亿元，占归母净利76%；2020Q1公司收入同比增长61%至6.56亿元，归母净利增长60%至1.95亿元。电商领跑、直营渠道继续高质量发展、加盟积极展店。考虑到新会计准则影响对公司2020年收入带来1.77亿、21Q1收入带来3000-4000万影响，剔除后公司20年收入同比持平微增，其中Q4收入增长12%左右，21Q1收入则相对19Q1收入增长约7%，其中：1）电商业务：增速仍然领跑，20Q4收入同比增速达到19%，21Q1则有20Q1基数偏高原因电商收入同比20Q1增速为5%，20H2开始公司试水与薇娅合作直播效果良好，提振销售同时有效增加品牌曝光度，同时剔除会计准则影响后（运费进入营业成本）毛利率也保持稳定。2）线下直营：剔除会计政策变更影响后公司直营渠道20Q4收入同比增长9%左右，21Q1相对19Q1增长则达到15%，同时渠道数量继续精简至360家，线下