国金证券：甘源食品（002991）-Q1实现开门红，第二增长曲线可期

甘源食品(002991)业绩简评4月26日公司发布2021年一季报，报告期内实现营业收入3.38亿元，同比+38.84%；实现归母净利润0.41亿元，同比+12.46%。经营分析Q1实现开门红，营收增速逐季提升。考虑到今年春节旺季收入主要体现在Q1，结合20Q4+21Q1来看，营收同比+13.87%，与20Q1-Q3相比呈现加速增长的态势；其中花生、燕麦片、核桃、夏威夷果、腰果等新品合计增长3000万元左右。我们认为主要系前期市场推广和广告投放的效果逐步显现；产品矩阵的丰富提升了终端专柜的运营效率；此外推出坚果礼包、老产品家庭包装，在旺季带来增长动力；以及加大团队的激励。梯媒广告持续导入，销售费用处在高位。公司21Q1毛利率为39.22%，环比+0.25pct，同比-0.1pc；其中棕榈油成本仍在高位，但产品结构升级也抵消了部分成本压力；预期Q2有提价计划，毛利率有优化空间。21Q1销售费率达到20.52%，同比+4.20pct，主要系进行梯媒广告投放；预期后续仍有广告投放计划，2021年销售费率处于高位。管理/财务/研发费用同比-0.09/-0.10/+0.22pct，公司加大新品研