华西证券：苏博特（603916）-需求恢复+产能扩张驱动高增长

苏博特(603916)事件概述。公司公布2021年一季报。公司2021Q1实现营收7.72亿元，同比+81.59%，实现归母净利润7807万元，同比+58.27%。需求恢复+产能扩张，销量增长强劲，价格同比有所降低但环比已企稳。公司业绩偏业绩预告上限，基本符合我们预期。2021Q1由于前期项目集中开工，且就地过年政策下重点工程施工延续，水泥及外加剂需求较为旺盛，同时公司2020Q4泰兴基地投产，产能同比增长50%左右，市场拓展下今年Q1公司销量大幅增长。根据公司公告经营数据，2021Q1公司实现外加剂销量29万吨左右，同比增长105.8%，其中主要产品高性能减水剂及功能性材料销量分别为22.5/3.3万吨，同比增长111.2%/95.8%。2020Q2公司随沥青价格下调产品价格后，涨价执行有所滞后，公司外加剂平均售价同比2020Q1降低12%至2054元/吨，使得Q1公司毛利率同比下降12个百分点（部分因为运费重新归为生产成本所致，测算同口径下同比降低6-7个百分点），并使得利润增速低于收入增速。但是从环比角度看，2021Q1公司高性能减水剂、高效减水剂及功能性材料平均售价分别为210