国金证券：绝味食品（603517）-门店经营快速恢复显著，利润弹性凸显

绝味食品(603517)事件简述4月26日，公司发布2021年一季报，2021年Q1实现营业收入15.06亿元，同比增长41.22%；归母净利润2.36亿元，同比增长274.69%。事件点评门店经营恢复不负众望，局部疫情不改恢复大势：公司2021年Q1卤制食品销售收入13.96亿元（+36.8%），相较2019年Q1同比增长25.5%。2020年Q1因为疫情封闭线下销售和居家隔离影响消费，导致公司高人流量的高势能门店关店率较高，因此营收受到明显影响。2020年公司选择逆势开店贡献门店增量，2020年净新增1445家达到12399家门店。2020年门店量增贡献13%，2019年门店量增贡献10%，因此当前门店结构下整体经营已基本恢复至正常水平，社区门店恢复程度较高势能门店更快，虽然2021年Q1局部地区疫情存在反复，但并未对整体营收恢复产生较大影响。门店收入改善后利润弹性恢复较快，降本增效持续带来费用下行：2021年Q1毛利率为34.5%，同比提升4.8pct。2020年公司持续受益于鸭养殖周期带来的采购价下行+工厂端的成本有效控制，Q2和Q3毛利率改善显著。当前养殖周期趋势依旧处于原材