国海证券：山西汾酒（600809）-2020年年报及2021年一季报点评：业绩超预期，青花持续引领

山西汾酒(600809)事件：2021年04月26日晚间，公司发布2020年年报和2021年一季报：2020年营收139.90亿元（+17.63%），归母净利润30.79亿元（+56.39%）。2021Q1营收73.32亿元（+77.03%），归母净利润21.82亿元（+77.72%）。投资要点：业绩超预期，盈利能力稳步提升。公司2020年营收139.90亿元（+17.63%），归母净利润30.79亿元（+56.39%）；其中2020Q4营收36.15亿元（+33.12%），归母净利润6.18亿元（+140.38%）。2021Q1营收73.32亿元（+77.03%），归母净利润21.82亿元（+77.72%），业绩超预期。2020年毛利率为72.15%（+0.23pct），其中2020Q4毛利率72.12%（-8.86pct），推测系会计准则调整所致；2020年净利率22.27%（+4.98pct），其中2020Q4净利率17.70%（+8.92pct），系同期低基数及费用投放减少所致。2021Q1毛利率为73.53%（+1.32pct），系产品优化所致；2021Q1净利率为29.80