华安证券：桃李面包（603866）-疫情扰动增长节奏，全国布局前景明朗

桃李面包(603866)事件描述：公司公布21年一季报，1Q21营收13.27亿元，同比+0.3%，归母净利1.63亿元，同比-16.3%。一季度营收同比微增，但较1Q29增长16.2%。去年初疫情严重期间餐饮、烘焙店关门，刺激公司1Q20量利增长，全年占比均达到22%左右，较历史年份明显偏高。今年初河北、东北等地疫情反复，学校放假提前，对公司优势区域销售造成负面影响。整体看，高基期效应的存在，拉低了一季度同比增幅。一季度年节期间也是短保面包消费的淡季，后续随着疫情小范围爆发概率逐渐减少，全年增长值得期待。东北、华北营收有所下滑，华东、华南、西南保持增长。公司传统优势区域东北、华北营收同比下降，主要是年初疫情反复影响。而华东、华南、西南等消费潜力较大区域是公司重点攻坚方向，同比分别增长9.3%、10.3%、15.1%。今年3月，年产能2.20万吨的江苏桃李投产，年产能4.28万吨和2.50万吨的浙江桃李和四川桃李预计下半年投产，青岛桃李、泉州桃李和广西桃李正在建设，产能补足将为业务深入发展奠定基础。另一方面，公司各区域经销商数量均同比增长，华东、华南增幅达到67.8%和30.0%，市场