光大证券：妙可蓝多（600882）-跟踪报告：奶酪王者长成中

妙可蓝多(600882)奶酪市场，当下空间几何本篇报告中，我们再度尝试探讨奶酪这一品类在中国的市场空间。我国奶酪市场早在上世纪90年代便开始萌芽，目前奶酪已成为乳制品中增速最快的细分品类。根据欧睿，2020年我国奶酪消费量达到20万吨，预计2025年达到35万吨。根据我们的测算，2020年我国奶酪零售市场规模达到88亿元，餐饮端在61-87亿元之间，整体规模在149-175亿元之间。展望未来市场，奶酪市场千亿可期参考人均奶酪消费量更高的邻国日韩，我们看到日本在零售C端、韩国在餐饮B端奶酪品类均有不错的表现。日本企业通过打造网红零食大单品不断拓宽C端的产品矩阵做大市场，韩国品牌则通过将奶酪和本土餐饮融合，不断做大B端市场。以妙可蓝多为代表的国内奶酪领导品牌通过推出C端大单品+B端与中餐融合，持续打开着自身的成长空间。展望未来市场空间，我们认为中国的奶酪消费情况，在餐饮端会更接近日本人均消费每年0.57Kg的水平，而在零售端会更接近韩国人均消费每年0.36Kg的水平；若考虑中国餐饮/零售端分别达到每年0.5/0.3Kg的水平，餐饮端价格约为零售端价格的30%-40%，则餐饮端的市场空间约为