东吴证券：蓝思科技（300433）-垂直整合成效显著，持续拓展成长边界

蓝思科技(300433)事件：公司2020年营业收入369.39亿元，同比增长22.08%，归母净利润48.96亿元，同比增长98.32%。投资要点行业龙头强者恒强，公司治理持续向好：2020年，公司营收yoy+22.08%，归母净利润yoy+98.32%，业绩创历史新高，且经营业绩季度波动大幅减小，公司经营活动产生的现金流量净额75.80亿元，yoy+4.55%，资产负债率46.82%，yoy-5.47pct。分产品看，2020年，中小尺寸防护玻璃营收yoy+14.89%，营收占比为66.27%，大尺寸防护玻璃营收yoy+48.51%，营收占比15.25%，新材料及其他营收yoy+27.55%，营收占比16.63%。2020年，公司各类产品应用需求旺盛，订单饱满，公司在全球中高端细分产品领域的市场份额不断提升；同时，公司为各大客户配套的智能手机、智能可穿戴设备、智能汽车等各类核心产品工艺逐渐成熟，并实现量产与交付，产品结构进一步优化。此外，公司在企业治理水平、精益生产、成本管控、内部配套等方面持续改善，盈利水平稳步提升。2020年，公司毛利率为29.44%，yoy+4.23pct，且