国金证券：珀莱雅（603605）-业绩靓丽增长，期待后续大单品销售表现

珀莱雅(603605)业绩简评营销助力20Q4/21Q1营收同比大增40%/48%：4月22日公告20年营收37.52亿元（+20.13%），归母净利4.76亿元（+21.22%），扣非归净利4.70亿元（+21.69%），每股派现0.72元，其中20Q4营收增40%、主要为营销投放增多拉动增长，扣非净利增23%。21Q1营收/归母净利/扣非净利分别+48.88%/+41.38%/+29.05%，较19Q1复合+18.77%/+9.80%/+8.75%。经营分析分渠道看：线上增长靓丽拉动总体增长、线下承压：20年线上同增59%（其中直营增80%、分销增34%），线下同降23%（其中CS减19.28%、其他减32.81%。）；21Q1线上/线下同增100%+/下滑。线上持续高增、线下压力仍存。分品类看：彩妆高速增长，占比提升：护肤20年增11%、21Q1增39%；彩妆20年增182%、21Q1增172%，持续高增、占比提升至16%，其中彩棠营收1.21亿元、20年同增75%。盈利能力稳定、营运指标21Q1改善：1）20年毛利率、费用率、净利率总体稳定；21Q1高毛利大单品销售良好促毛利率