国金证券：青岛啤酒（600600）-Q1业绩超预期，结构升级持续加速

青岛啤酒(600600)业绩简评公司于2021年4月22日发布一季报，21Q1实现营业收入89.28亿元，同比+41.87%（对比19Q1增长12.28%）；归母净利10.22亿元，同比+90.26%（对比19Q1增长26.56%）。经营分析收入符合预期，吨价提升的逻辑持续兑现。①量：21Q1公司实现啤酒销量219万千升，受低基数影响同比+35%，对比19Q1增长1%。分产品看，21Q1青岛主品牌销量同比+44%，渠道反馈，预计听装酒销量同比+32%，超高端销量同比+80%，主推的白啤、皮尔森量增122%。②价：21Q1啤酒吨价提升约5%（对比19Q1增长11%），预计系夜场、高端餐饮等需求恢复，产品结构加速上行，叠加提价影响。业绩超预期，毛利率大幅提升改善净利率。①成本端：21Q1啤酒吨成本下滑约3%，我们预计，青啤通过工厂统一sku集约化生产、提前采购、产销协同性增强等措施缓解包材成本上涨的压力。21Q1毛利率同比+5.07pcts，预计充分受益于结构优化+提价效应。②费用端：21Q1销售费率同比+0.94pct（对比19Q1上升4.75pcts），20Q1大量促销临期酒导致费率基