华金证券：中国中免（601888）-离岛政策助力免税业绩释放，关注消费回流下的行业机遇

中国中免(601888)事件公司披露披露年报及一季报，2020年实现营收525.97亿元/+8.20%，归母净利61.40亿元/+32.57%，基本每股收益3.14元，拟每10股派现金红利10元（含税）。2021年Q1实现营收181.34亿元/+127.48%，归母净利28.49亿元/增131倍。投资要点紧抓离岛免税政策机遇，免税龙头业绩快速释放：海外疫情推动高端消费回流，叠加海南离岛免税政策进一步放开，免税渠道快速扩张，2020年下半年国内免税渠道销售额增长约192%，中免作为国内免税渠道市占率约90%的龙头，公司业绩快速回暖。以报表金额计，2021Q1营收较2019Q1增约32%，2021Q1净利同比增131倍，较2019Q1增约24%。受益于低基数及离岛政策推进，公司业绩延续较快增长。分业务看，中免目前业务核心为免税商品销售，2020年疫情影响线下消费客流，公司通过电商渠道销售完税商品等方式，弥补出境客流降低带来的影响。全年公司免税商品销售、有税商品销售、旅游服务、其他业务营收分别占比约62%、37%、1%，毛利润分别占比约68%、30%、2%，毛利润分别下降37%、增长超16倍