浙商证券：同花顺首次覆盖报告：C端流量龙头，持续变现可期

同花顺(300033)投资要点一个流量入口，三大变现渠道公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，主打ToC业务，凭借“平台免费、增值服务收费”的商业模式，积累了处于行业龙头地位的客户流量。在传统的B端软件销售及维护业务外，由三大业务实现流量变现，即（1）增值电信服务；（2）基金销售及其他交易服务；（3）广告及互联网业务推广服务。两大壁垒：流量优势+研发积累公司流量优势显著，MAU超越行业第2、3名东方财富和大智慧之和，已形成壁垒。公司坚持以研发为导向，近3年研发支出占收入比例始终维持在20%以上，持续打磨AI开放平台，目前可对外提供约30项人工智能技术和服务。深挖用户价值，基金代销成新引擎，流量持续变现可期国内金融数据服务市场空间广阔。公司有望持续将流量优势变现：（1）增值电信用户价值待深挖，付费渗透率和ARPU有望提升；（2）基金代销营收占比创新高，居民资产对权益类资产配置有望增加，行业空间增大助力公司业务开展；（3）广告推广业务商业模式佳，流量优势驱动业务渗透率持续提升；（4）B端软件销售及维护受益于金融开放，iFinD有望通过低价策略争取市场空间。盈利预测及估值公司作为握有C端