太平洋证券：科顺股份：21年一季度业绩超预期，成长性十足

科顺股份(300737)事件：公司2020年实现营收62.38亿元（+34.09%），归母净利润为8.9亿元（+145.03%），接近业绩预告上限，扣非归母净利润为8.86亿元（+156.78%）；2021年一季度实现14.61亿元（+80.57%），实现归母净利润1.65亿元（+463.19%），扣非归母净利润为1.59亿元（+235.39%）。点评：业绩逐季度高增长，坚实迈向百亿目标。公司2020年Q1-Q4以及21Q1业绩增速分别为-29.97%、110.06%、175.08%、236.33%、463.19%，连续5个季度呈加速态势（其中21Q1计提信用减值约5700万，若不计提减值则增速更快）；近四个季度业绩均实现翻倍以上增长，得益于地产与基建投资强劲，防水需求稳定，同时公司荆门、渭南以及德州基地相继投产，产能规模增大及布局更加完善，随着公司品牌影响力不断提升，产销量保持快速增长，我们判断公司21年一季度出货维持在30%左右。另一方面随着公司产能规模扩大，同时加大费用管控，总的成本费用摊销同比下降，一季度公司综合毛利率为32.15%（2020年防水卷材、防水涂料及施工业务毛利率