国金证券：仙鹤股份（603733）-1Q业绩超预期，现金流改善明显

仙鹤股份(603733)业绩简评4月22日公司发布1Q业绩报告，1Q实现营收15.3亿元，同比+68.9%，实现归母净利润2.8亿元，同比+167.5%，业绩超预期。经营分析新产能爬坡+1Q提价顺利，量价齐升如期兑现。1Q营收同比+68.9%，产能角度，公司可转债年产22万吨高档纸基新材料募投项目中的哲丰PM5和PM6项目于2020年8月和3月投产，河南的PM7、PM8项目分别于21年1月和3月顺利投产，对1Q21年贡献产能增量。价格方面，1-3月公司对产品价格进行了三次提价，均价上涨提振业绩。受益木浆战略备库+产品结构优化，净利率提升6.8pct。1Q公司毛利率为22.45%，同比-1.08pct，主要原因是原列入销售费用的运输费转至营业成本；今年1Q阔叶浆价累计拉涨1400元/吨，仙鹤前期进行了木浆战略储备，提价有效地拉升了1Q的毛利率。与此同时，公司根据下游消费领域景气度进行产能灵活调配以及产品结构优化，盈利能力显著提升。销售/管理/研发/财务费率分别同比-3.0/-1.5/-2.2pct，净利率同比+6.8pct至18.3%。伴随下游行业景气度的提升，1Q21经营现金流量净额从