太平洋证券：康华生物（300841）-人二倍体狂犬疫苗产能释放，业绩高速增长

康华生物(300841)事件：公司发布2020年报以及2021年1季度，实现营业收入10.39亿元（+87.3%），归母净利润4.1亿元（+118.6%）。2021年1季度实现营业收入2.4亿元（+51.0%），实现归母净利润1.0亿元（+54.9%），经营性现金流净额-0.64亿元。公司发布2021年股权激励计划。点评：人二倍体狂犬疫苗驱动业绩高速增长。2020年总收入10.39亿元，其中人二倍体狂犬疫苗10.0亿元（+85.9%），ACYW四价流脑0.39亿元。销售费用率36%，同比下降3个点左右。人二倍体狂犬疫苗毛利率94.25%，与去年基本持平（-0.55pp）。2020年公司冻狂犬疫苗(人二倍体)批签发量为370万支（同比+56%）。公司人二倍体狂犬疫苗为国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗，目前供不应求。公司病毒性疫苗二车间技改中，年报披露目前处于符合性检查阶段，检查通过并完成《药品生产许可证》变更后，可投入生产。技改完成后，预计人二倍体细胞狂犬病疫苗产能达到500万支，温江一期顺利完工后，产能将进一步提升。目前人二倍体狂犬疫苗供不应求，预计渗透率由供给决定。人源细胞狂