信达证券：ST舍得（600702）-公司深度报告：名酒基因，老酒赋能

ST舍得(600702)本期内容提要:投资建议：“品质+品牌”驱动，老酒差异化战略明晰。市场对近年来舍得在老酒战略及营销改革取得的成效有一定的认知，但是认为舍得规模偏小、且属于全国次高端品牌，竞争优势弱于地方龙头品牌，同时受到酱酒热份额挤压，增长难度加大。我们认为，舍得在过去五年的天洋时代已经探索出老酒差异化路线，且公司顶层思路清晰，舍得作为全国次高端品牌，在“品牌+品质”的驱动下，聚焦核心市场、核心客户，具有很强的增长潜力，2021年业绩增长确定性较高。我们预计2020-2022年EPS分别为1.64、2.40、3.24元，对应2021年4月19日收盘价（113.46元/股）市盈率69/47/35倍，首次给予“买入”评级。聚焦核心单品，打造老酒差异化战略。经过多年积累，公司构建了以“舍得”、“沱牌”为两大核心品牌，“天子呼”、“舍不得”、“吞之乎”、“陶醉”为培育性品牌的品牌矩阵。由于公司近年来聚焦舍得品牌，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头，中高档酒营收占比达90%以上，品味舍得成为公司核心大单品，在300-600元价位带具有一定体量优势。同时，公司基于其丰富老酒