华金证券：盘江股份（600395）-产能进入释放期

盘江股份(600395)2020年公司归母净利同比下降28.85%，股息率5.37%：2020年公司实现收入64.81亿元，调整口径后同比下降12.58%，实现归属股东净利8.62亿元，同比下降28.85%；毛利率为31.84%，同比降3.85个百分点；净利率13.30%，同比降3.59个百分点；EPS为0.52元，分配方案为每10股派发现金股利4元人民币（含税），按照报告日收盘价格计算，分红率为76.8%，股息率为5.37%。煤炭量增价跌拖累收入和毛利下行：2020年公司煤炭产量、销量分别为976万吨和1036万吨，同比分别上升29.5%和26.9%；煤炭销售均价599元/吨，同比下降20.9%，其中精煤价格下降14.31%，混煤价格下降5.38%；吨煤成本420.2元/吨，同比下降15.1%，吨煤毛利179元/吨，同比下降31.72%。公司吨煤毛利下降幅度较大的原因一方面是煤价下行，另一方面是产品结构变化，低价低毛利的混煤占比由上年的51.6%上升到2020年的58.1%省内市场收入和毛利贡献占比增加：2020年公司省内收入和毛利占比分别为43.8%和40.9%，分别较上年提高12