西南证券：保利地产（600048）-合约销售稳健增长，两翼业务未来可期

保利地产(600048)投资要点业绩点评：2020年公司实现营业收入2432亿元，同比增长3.1%；实现归母净利润289.5亿元，同比增长3.5%。公司加权ROE为17.1%，较2019年回落3.9pp；毛利率为32.6%，较2019年回落2.4pp，其中，税金附加同比下降15.3%，对冲毛利下滑影响；净利率为16.5%，较前值上升0.6pp。合约销售稳健增长，城市深耕效果显著。2020年公司合约销售5028亿元，同比增加8.9%，其中一二线城市及38个核心城市销售贡献分别为74%和75%；中心城市表现突出，2020年公司签约超百亿的城市为15个，销售排名当地市场前三的城市为39个。公司土储丰富且质地优良，在手资源可满足2-3年开发需求，预计公司2021年销售业绩有望延续稳健增长态势。捕捉市场溢价下行窗口，加大优质资源获取力度。2020年公司拿地3186万方，同比增长18.9%，拿地金额2353亿元，同比增长51.4%。2020年公司拓展项目溢价率为13%，在下半年土地市场趋于理性时，公司集中发力获取资源，拓展金额占全年总投入65%。持续发展多元化业务，两翼业务规模持续提升。在物业服务