太平洋证券：塔牌集团：一季度量增价跌，全年盈利望保持稳定

塔牌集团(002233)事件：公司2021年一季度实现营收15亿元（+51.38%），归母净利润3.52亿元（+8.75%），扣非归母净利润为2.66亿元（-19.61%）。点评：一季度价格承压，销量保持高增长。2021年一季度公司实现水泥销量467.04万吨，同比增长126.47%，销量增长主要得益于一季度华南地区雨水天气较少，基建与地产项目施工稳定，同时今年春节鼓励原地过年，节后下游复工速度要好于以往同期，一季度国内水泥产量约4.4亿吨，同比增长47.3%，较19年增长12.1%，施工周期拉长支撑水泥需求；同时公司第二条万吨线于20年上半年投产，产销量增加所致；我们测算，Q1吨出厂价约306元，同比下降约154元/吨，主要是20Q1价格高基数，而Q2-Q4价格呈下行趋势，20Q4价格低位过渡至21年一季度，淡季价格较低所致；Q1吨成本约207元，同比减少约6元/吨，主要是产销率提升，单位成本有所降低；Q1吨毛利约99元/吨，同比回落约148元/吨，主要受价格回落较多所致，吨三费约21元/吨，同比回落约16元/吨，管理水平位居行业前列。资产负债表依旧强劲，高分红回馈股东。截止报告期末