西南证券：兔宝宝（002043）-2020年年报点评：业绩逐季加速，易装弹性有望逐步兑现

兔宝宝(002043)投资要点事件：公司2020年全年实现营收64.7亿元，同比增长39.6%，归母净利润4.0亿元，同比增长2.1%。2021年Q1营收13.7亿元，同比增长188.0%，归母净利润1.0亿元，同比扭亏为盈。业绩逐季加速，经营向好。公司2020年Q1-Q4营收增速分别为-28.2%、18.0%、45.9%和84.5%，21年Q1营收增速188.1%；2020年Q1-Q4扣非后归母净利润分别为-0.2、1.2、1.4、1.8亿元，增速-203.8%、13.6%、52.0%、174.3%，21年Q1利润0.7亿元，大幅扭亏，相对2019年Q1增速227.6%，业绩逐季加速。具体拆分来看，公司2020年裕丰汉唐营收14.4亿元，利润1.26亿元，超额完成1.05亿元利润承诺，21年Q1裕丰汉唐营收约1.8亿元，利润约357万（历年Q1均为淡季），公司持有的大自然家居港股股价20年波动带来公允价值变动-1.1亿元，21年Q1为+2384万。若剔除裕丰汉唐并表利润贡献和大自然家居的影响，20年全年营收增速约8.4%，利润增速约9.5%，21年Q1营收同比20年增速约179.5%