浙商证券：天下秀年报及一季度公告点评：毛利率环比提升，竞争壁垒深化，股价底部显现

天下秀(600556)投资要点2021Q1毛利率环比提升，现金充裕业务拓展基础坚实公司2020年度毛利率为23.39%（同比-4.05pcts）；2021Q1毛利率为23.82%，环比2020Q4提升3.39pcts，与2020全年相比提升0.43Pcts。我们认为，考虑到近年来红人经济赛道处在跑马圈地阶段，公司2020年重点对众多品牌大客户进行拓展，因此毛利率在2020年下滑属于正常反映。但2021Q1公司毛利率实现了环比增长，或说明公司在产业链上下游的议价能力及规模优势逐步开始体现，未来表现值得期待。同样也由于跑马圈地过程中对大客户的重点开拓，公司2020年与2021Q1的经营性现金流净额分别为-3.16亿及-1.02亿，但可以看到，定增完成后公司账面的货币现金达到21.78亿元，充裕的资金储备将成为公司在红人经济这一蓬勃发展的赛道继续高歌猛进的坚实基础。WEIQ平台红人生态繁荣发展截至2020年底，公司红人经济平台WEIQ注册红人账户数累积达147.44万，其中具备成功接单能力的红人账户数达29.06万（yoy+72.65%）；入驻WEIQ平台的MCN机构的数量达到7,491家（