太平洋证券：滨化股份（601678）-业绩增长超预期，持续转型升级提升竞争力

滨化股份(601678)事件：公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年，公司实现营业收入64.57亿元，同比+4.75%；归母净利润5.07亿元，同比+15.65%。拟每10股分红1元。2021年Q1，公司实现营业收入21.19亿元，同比+47.76%；归母净利润4.94亿元，同比增长12.5倍。主要观点：1.环氧丙烷盈利大增助力公司21Q1业绩超预期公司深耕氯碱行业五十余年，目前拥有主营化工品年产能烧碱61万吨（折百）、环氧丙烷28万吨、三氯乙烯8万吨、氯丙烯6万吨、四氯乙烯8万吨、双氧水（折纯）3万吨、环氧氯丙烷7.5万吨、电子级氢氟酸6000吨、六氟磷酸锂1000吨。2020年Q1-2021年Q1，公司分别实现归母净利润0.37亿元、-0.19亿元、2.21亿元、2.69亿元、4.94亿元，其中2020年Q4若剔除当季度1.94亿元资产减值损失，可以看出公司盈利自2020年Q3以来大幅增长。公司盈利增长主要由于产销稳定，PO大幅涨价，烧碱价格修复。2020年，公司PO和烧碱产量分别为26.43万吨（同比+5.27%）、71.7万吨（同比+5.79%），销量分别为22.