华西证券：蒙娜丽莎（002918）-一季度收入超预期，毛利率承压

蒙娜丽莎(002918)事件概述。公司公布2021年一季报，2021Q1公司实现收入9.96亿元，同比增长105.6%，实现归母净利润4708万元，同比增长18.9%，扣非业绩同比增长37.1%；收入超预期，竣工交房带动旺盛瓷砖需求。收入端表现超市场预期。21Q1同比19Q1增长了64.9%（判断材料收入口径增长50%以上），说明了一季度房地产竣工旺盛，经济活动恢复下精装大B端和C端经销渠道受益于交房安装周期，双轮驱动，结构上判断B端快于C端增长，B端今年收入占比大概率超过50%。多因素致毛利率下滑，略低于市场预期。首先20Q1毛利率不包含B端运费，20Q2才开始调整会计准则，我们测算毛利率同会计口径下滑4~5个点；其次，BC两端均价判断都有不同程度降幅，B端预计是今年一季度开始执行新的订单合同，较高价老合同到期，B端多个品类的价格判断有不同程度下降，但降幅被广西基地成本下降一定程度上对冲；C端大板老品类由于行业竞争对手产能投放、以及自身本部新线投放，也出现一定程度调价，幅度判断10个点以内；第三，会计准则关于租赁的产线计提折旧政策有变；第四，收入中有几千万来自于施工，此部分判断毛利率