西南证券：凯莱英（002821）-业绩符合预期，Q4增长显著提速

凯莱英(002821)事件：公司公布2020年年报，实现营业收入31.5亿元，同比增长28%；；实现归母净利润7.2亿元，同比增长30.4%；实现扣非后归母净利润6.4亿元，同比增长31.8%，EPS为3.10元。业绩加速增长，毛利率提升显著。公司业绩增符合预期，其中2020Q4实现营业收入10.7亿元，同比增长48.7%；归母净利润2.2亿元，同比增长15.2%，四季度业绩增长显著加速。2020年毛利率为46.5%，同比增长1.1pp，我们预计毛利率的提升与公司产能利用率提升以及国内业务盈利能力提升有较大关系。2020年公司销售费用率为2.7%，同比下降0.9pp；管理费用率为9.8%，同比下降1pp；财务费用率为1.4%，同比增长1.4pp；研发费用率为8.2%，同比增长0.4pp，整体来看，公司费用率控制良好，研发投入稳健增长。商业化阶段收入快速增长，项目数量进一步增加。商业化阶段收入增长超过35%，成为驱动业绩增长的核心驱动力。公司全年共完成686个项目，其中商业化阶段项目32个，临床阶段项目241个（其中临床Ⅲ期42个），技术服务项目413个，后期项目和商业化项目逐渐增多，为