民生证券：千禾味业（603027）-2020年报点评：主业稳健增长，短期波动不改长期价值

千禾味业(603027)一、事件概述4月15日公司发布2020年报，报告期内实现营收16.93亿元，同比+24.95%；实现归母净利润2.06亿元，同比+3.81%；折合20Q4单季度公司实现营收/归母净利润4.71/-0.18亿元，同比分别+10.74%/-129.47%。二、分析与判断全年收入圆满收官，渠道下沉与裂变持续推进2020年公司营收16.93亿元，同比+24.95%；折合20Q4营收4.71亿元，同比+10.74%。全年收入完成限制性股票激励考核目标（15.42亿元，相比2016年收入增长100%），但四季度增速环比放缓，我们判断主要系2021年春节备货期较晚所致。此外，20H2酱油零售端市场竞争有所加剧，对公司终端动销有一定影响。分产品看，2020年酱油/醋分别同比+26%/33%，折合20Q4同比+7%/-3%，四季度酱油增速放缓归因于渠道备货较晚以及终端竞争激烈，食醋负增长主要系公司主动对金山寺品牌与渠道进行梳理，导致短期收入受到冲击。分区域看，2020年东部/南部/中部/北部/西部分别同比+21%/-6%/+33%/+39%/+24%，折合20Q4分别同比-39%