西南证券：国药一致（000028）-国大药房高速增长，并购扩张持续进行

国药一致(000028)业绩总结：公司2020年实现营业收入596.5亿元（+13%）；归母净利润14亿元（+10.6%）；扣非后归母净利润为13.7亿元（+11.7%）。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.6%（+0.74pp）、1.7%（+0.07pp）、0.2%（-0.03pp），保持稳定。分季度来看，公司在2020财年Q4实现营业收入167.7亿元（+25.5%）；归母净利润4.0亿元（+31%）。疫情利空影响基本消退，下半年公司取得较大反弹。并购巩固龙头地位，DTP和院边店布局深挖政策红利。公司零售业务国大药房营业收入194.4（+44%），实现净利润4.8亿元（+54.8%），增长迅猛。其中直营常规同比增长44%，加盟业务增速18%。截至2020年底，国大药房门店总数达7660家（直营6212家、加盟1448家），较年初增加2639家，其中包含公司成功并购成大方圆的1500余家门店，巩固了公司尤其是在在辽宁区域的领先地位，我们预计到2021年末，国大药房门店有望突破10000家。同时，公司为把握政策红利，积极拓展二级、三级医院院边店，完成4家重点医院的院边店布点