中银证券：德赛西威（002920）-Q4业绩略超预期，域控制器等先发优势看好

德赛西威(002920)公司发布2020年报，全年共实现营业收入68.0亿元，同比增长27.4%；归母净利润5.2亿元，同比增长77.4%；每股收益0.94元，拟每10股派发现金红利3元（含税）。其中Q4共实现营业收入25.0亿元，同比增长39.6%；归母净利润2.0亿元，同比增长33.7%，业绩略超预期。国内乘用车销量持续回暖，公司配套客户优质，产品价值大幅提升，2020年新增订单约70亿元，新项目量产将推动业绩快速增长。域控制器是未来汽车核心零部件，公司智能驾驶及智能座舱域控制器均已量产，先发优势明显，未来发展看好。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为1.34元、1.75元、2.06元，维持增持评级。支撑评级的要点Q4收入高速增长，业绩略超预期。2020年受疫情影响国内乘用车销量下滑6.0%，但公司新产品陆续投产，主要客户一汽大众等销量表现出色，推动收入逆势增长27.4%。全年毛利率上升0.6pct，预计源于产品结构改善及规模效应提升。销售费用增长9.8%，成本控制效果显著。管理费用增加22.8%，主要是职工薪酬等增加所致。研发费用增加10.0%，高强度研发投入确保竞争优