信达证券：安井食品（603345）-策略转变得当，把握C端消费趋势

安井食品(603345)事件：公司发布年报，2020年实现收入69.65亿元，同比增长32.2%，归母净利润6.04亿元，同比增长61.7%。其中，20Q4实现收入24.8亿元，同比增长39.8%，归母净利润2.25亿元，同比增长66.2%。点评：20年公司收入增速32.2%，归母净利润增速61.7%。其中20Q4收入增速39.8%，归母净利润增长66.2%。20年公司顺势而为，大力开发BC类商超渠道。针对家庭消费，公司推出了诸多新品，比如锁鲜装2.0、馅饼、小笼包和虾滑等，新品放量助力业绩增长。公司B端渠道优势明显，C端顺应消费升级趋势实现渠道快速扩张同时迅速抢占行业制高点。下半年疫情得到缓解，餐饮端逐步恢复，BC渠道同步发力，业绩实现持续高增。19年提价效应延续，以及锁鲜装等中高端产品带动利润率提升。此外，20年Q1和Q2公司没有促销政策，产品变相提价。受益于疫情，商超和电商等高毛利率渠道收入占比提升，也带动产品均价提升。同时规模效应有利于公司有效控制成本，盈利能力进一步增强。由于执行新收入准则，20年公司将1.64亿元物流费用计入营业成本。还原物流费用后的毛利率为28%，同比增加