浙商证券：顺鑫农业深度报告：结构升级为翼，纵深发展助飞

顺鑫农业(000860)报告导读顺鑫农业于1998年上市，为北京地区第一家农业类上市公司，旗下白酒、猪肉、地产等业务，其中牛栏山为全国性知名品牌。公司凭借“白牛二”大单品实现全国化发展，珍品等高价位产品放量为下一利润增长点，全国化布局有望加速，纵深发展助飞。投资要点天时：光瓶酒市场空间广阔，多因素成就“白牛二”基本盘广空间、稳升级：光瓶酒市场规从14年至19年CAGR高达13.5%，预计23年光瓶酒市场规模将超1300亿元，光瓶酒有望依托对低端盒装酒的品类替代实现量增，通过产品升级实现价增，从而市场规模快速扩容。“白牛二”在15元价位带一马当先：“白牛二”在早期通过顺应香型发展趋势及时推出浓香酒，后期引领了光瓶酒价格带升级，并凭借高性价比（成本+工艺优势）、高铺货率（高渠道利润吸引优质大商）、强品牌力（地域工艺营销优势）实现单品的高接受度，通过大本营人群口碑传播、聚焦高势能市场及人群，实现了“白牛二”单品的迅速全国化，并成为15元价格带的领军者。地利：大品牌、高性价比、强渠道为公司核心竞争优势大品牌：二锅头原产地优势、工艺优势、营销力强优势使牛栏山“第一民酒”等观念深入人心；高性价比：