民生证券：卫星石化2020年年报点评报告：毛利率小幅提升，净利同比增长31%

卫星石化(002648)一、事件概述2021年4月13日公司发布2020年年报，营收108亿元，同比下滑0.1%，归母净利17亿元，同比增长31%，归母扣非净利16亿，同比增长24%。二、分析与判断毛利率小幅提升，净利同比增长31%。据公司公告，报告期化学品销量16.5万吨，同比增长4.5%。C3大宗化学品营收90亿，同比下降2.1%，毛利率29.7%，同比增加4.44个百分点。报告期净利的快速增长主要是C3大宗化学品毛利率的小幅提升所致。报告期财务费用1.9亿，同比增长30%，主要是利息支出增加所致。筹资活动产生的现金流量净额同比增长513%，主要原因是本报告期项目贷款增加所致。展望2021年，我们判断随着疫情的缓解下游需求有望持续回暖，公司业绩将稳步增长。PDH持续景气，C3产业链新产能投放带动业绩增长。丙烷原料供给持续宽松，PDH装置生产丙烯保持高景气。我们判断，随着页岩油气的大开发，丙烷原料将保持持续宽松的趋势，以丙烷为原料的PDH盈利将保持高景气。公司C3产业链上当前产能有90万吨/年丙烷脱氢制丙烯（PDH）、45万吨/年聚丙烯（PP）、141万吨丙烯酸及酯、22万吨/年双氧