东吴证券：通威股份（600438）-20年报&21年一季报点评：电池盈利底部确定，硅料盈利加速提升，融资助力再扩张

通威股份(600438)投资要点20年归母净利润同增36.95%，扣非归母净利润同增87.7%，超过我们的预期：公司发布2020年年报，20年内实现营业收入442亿元，同比增长17.69%；实现归属母公司净利润36.08亿元，同比增长36.95%。其中2021Q1，实现营业收入106.18亿元，同比增长35.69%，环比下降15.21%；实现归属母公司净利润8.47亿元，同比增长145.99%，环比增长207.73%。硅料业务盈利环比加速提升，21年全年看好：20年硅料销量8.66万吨，同比增长35.79%，其中Q4硅料销量3.1万吨，环比增长130.4%，同比增长17.4%，20年硅料价格低位震荡，20年平均出货均价7万元/吨左右，生产成本3.87万元/吨，同比下降15%，全年毛利率35%+。21Q1公司硅料出货2.3-2.4万吨，根据硅业分会报价，硅料报价逐月走高，我们预计公司Q1硅料毛利率50%左右。Q1电池盈利底部，看好大尺寸下半年盈利能力：20年公司电池出货21.37GW（组件出货1.2GW），同比增长59%，位居世界第一，其中多晶3.05GW，单晶18.32GW，综合毛利率