华西证券：百隆东方（601339）-年报及一季报均超预期，长期看好份额提升

百隆东方(601339)事件概述2020年公司预告收入/归母净利/扣非归母净利分别为61.35/3.79/3.17亿元、同比增长-1.40%/27.15%/20.51%，业绩超预期。20Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为19.55亿/2.00亿/1.82亿，同比增长18.31%/15386%/394%、增速较20Q3提升28/15426/462PCT。21Q1公司归母净利预计为2.07-2.35亿元，同比增长190%-230%，扣非归母净利预计为2.08-2.33亿元、同比增长240%-280%，业绩超预期。分析判断:我们分析，公司从20Q4开始产能利用率在业内率先回升，其中我们测算国内接近满产、越南满产，国内主要由于招工难未能恢复满产，因此20Q4收入增长18%分量价来看的话，我们估计量增10%、价增8%左右（同期棉价上涨11%）。20Q4净利率/扣非归母净利率为10.23%/9.31%、环比大幅提升（20Q1/Q2/Q3净利率分别为2.78%/5.12%/5.21%，扣非净利率分别为1.94%/3.47%/4.48%）；我们判断，净利率提升主要由于棉价上涨带来产品价格提升，