中银证券：涪陵电力（600452）-业绩整体稳健，同业竞争有望解决

涪陵电力(600452)公司发布2020年年报，盈利稳中有增；公司节能业务稳步增长，电网业务短期承压，收购国网剩余EMC资产有望解决同业竞争问题；维持增持评级。支撑评级的要点2020年盈利同比增长1%：公司发布2020年年报，全年实现营业收入26.54亿元，同比增长1.24%，实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，同比增长1.02%，扣非后盈利同比下降3.61%。其中2020Q4收入6.92亿元，同比增长4.88%，环比下降4.31%；盈利1.19亿元，同比增长17.20%，环比下降3.37%。公司业绩符合我们和市场的预期。公司同时公告，拟向全体股东每10股派发红利2.2元（含税），送红股4股。节能业务稳步增长，盈利能力小幅提升：2020年公司节能业务实现收入13.91亿元，同比增长11.13%，基本完成全年14亿元的收入规划；毛利率36.57%，同比提升0.44个百分点；我们预计公司节能业务构成全年业绩的主要组成部分。此外2021年公司资本性项目投资计划7亿元，计划实现总收入32亿元。电网业务盈利承压：受疫情防控、销售电价向下调整等因素影响，2020年公司电力销售与工程安装业务