西南证券：迈瑞医疗（300760）-“迈”向全球，“瑞”不可当

迈瑞医疗(300760)投资要点如何看公司未来收入和市值空间？我们复盘了迈瑞医疗30年来的成长四阶段，经历2009~2015年的逆风蓄势与伺机而动，公司依靠“创新+并购+国际化”实现三大产线技术和产品的升级以及渠道的完善，成功在2016年以后实现王者归来，2016~2019年收入CAGR=22.4%，净利润CAGR=43%，而且我们认为伴随国内的进口替代加速、中国企业全球竞争力的提升以及新冠疫情提升公司的品牌和渠道，公司这一阶段的高增长有望继续延续较长时间。2003~2019年公司收入增长了35倍，净利润增长了46倍，历史已经见证迈瑞医疗的成功。本研究基于公司“创新+并购+国际化”的基因特质，参照全球巨头的发展路径，认为公司未来的空间需要站在全球视角去分析，监护仪、呼吸机、麻醉机、灯床塔、除颤仪、血球、生化、超声等主要产品均已做到国产第一，未来有望向全球第一冲刺，我们认为公司具备将这种成长路径复制到化学发光、凝血、兽用、硬镜、呼吸机等业务的能力。我们从两个角度来看公司未来收入端的潜力：1）各业务线可及市场规模千亿美元以上，随着份额提升，公司2030年三大产线和新业务总合计有望支撑公司1